盈利30%后,今天清空永辉超市……

今天将所有永辉超市清仓了,持有时间一年左右,盈利30%。在爱恨纠缠了一年之后,永辉超市彻底退出了我的股票池。

当初买入永辉超市,严格来说是有点草率了。当时我在期货上赔了一大笔钱,还欠了很多外债。现金流近乎枯竭。手里的流动资金太少,如果不买股票,肯定很快就花掉了。所以我坚定的入市,只有与股市利益相关,才会更加关注市场。

买入永辉超市之后,我去永辉超市的次数更多的。在郑州北环文化路,永辉超市和家乐福是对门,家乐福比永辉超市开业早十年左右,营业面积也比永辉超市更大。但每次去永辉,人多的都走不动。但在家乐福,我女儿都可以四处飞奔。永辉超市人流如织的景象,让我对永辉有了初步的了解,有了源源不断的客源,哪有不挣钱的道理?

后来我对永辉超市有了较深入的了解,对他的股权结构、财务指标、资金流水、发展方向等做了认真的研究,大致还是比较满意的。真正促使我买入的原因,是后来中美的毛衣战。我当时判断,如果美国不买中国的商品,那中国出口的那部分就会转为内销。而要内销就要更加依赖渠道。所以在对那些小商品公司来说,永辉超市会更有主导权,对营业额和利润都可能有正面影响。

我从十块钱左右开始买入,越跌越买,最后六块多的时候我都要套现买了。当时觉得永辉超市依然火爆,永辉的营业收入持续增长,但永辉的股价却一直在打折卖出,为什么不买呢?而且,我也完整的经历了两轮牛熊转换,对于下跌和账面浮亏完全不在意,只要永辉超市不断挣钱,我的股票就完全可以不必担心。

可能我运气真的比较好,刚ALL IN永辉之后,2019年的大波行情就来了。永辉也从六块多涨到了最高十块多,最高收益率也有60%多。

股票市值增加当然还是很让人开心的,但我却没有真正高兴起来。因为18年年报出来后,永辉超市的营业收入从585亿涨到了705亿,上涨了20.5%。但营业利润却从18.17亿下降到了14.8亿,下降了3.37亿,下降幅度18.5%。经营活动产生的现金流也从26亿降到了17亿。上市公司的情况丝毫没有变的更好的迹象,反而利润和现金流都有20%左右的下滑。这和我当初预期的完全不一样。虽然当时股价持续在上涨,但我开始考虑是否应该退出。

(永辉超市开店速度放缓,专注于小而精的mini店)

永辉虽然也解释了,利润和现金流的下降是因为新开门店、管理费用增加以及新业务投入,这个解释看起来也说得通,毕竟营业收入确实也有20%的提升,但我已经放弃了它们这种商业模式。虽然后来中报表显示,永辉上半年营业收入同比增加19.7%,营业利润同比增速58.04%。但我始终觉得这种高投入、低门槛的、高管理费用的商业模式在如今的时代,已经不是一门好生意。

真正让我选择卖出的,是创始人兄弟张轩松、张轩宁的矛盾公开化。兄弟二人解除一致行动人关系,以后二人作为股东各自行使表决权和投票权。虽然矛盾公开了,但是雷依然还在,公司已无实际控制人。而我最讨厌的就是管理层不和,特别是这种家族管理层不和。这种不和甚至能造成公司的分裂,对公司的影响是长期的。

(永辉创始人张轩松、张轩宁)

再者,大零售体系已被证明是大而不强。永辉超市虽然之前主打的是主打生鲜,但从经营模式上看,仍然走的是大型商超模式。在互联网广泛普及之前,这种模式是有竞争力的。因为大型商场可以有效地通过规模经济效应降低企业成本,从而让永辉获取比较大的价格优势,吸引用户来到永辉消费购物。这个逻辑在之前都被证明是一个最正确的逻辑,但是互联网电商崛起之后,电商能够在标准化产品领域对传统商超实现降维打击,这种打击让传统商超几乎没有还手之力。所以,面对着互联网电商的冲击,传统大零售几乎是无险可守。这也就是为什么永辉将子公司永辉云创从表中剥离,企业回归本源,专注于超市业务后,净利润依然出现了负增长。

基于对公司前景的悲观预期,我陆陆续续的卖出了永辉的所有持仓。在长达两三个月的卖出中,我也持续对永辉进行调差,希望推翻自己的观点。但直到今天最后清仓,我也没有找到说服自己的理由。

今天写文章来最后复盘下这次持仓,虽然最终有不小的盈利,却是一次失败的持仓。失败在于我对公司商业模式及前景的理解不深,对管理层团队关系没有深入的了解就轻率的做出买入决定。

我觉得,买入一家股票,首先要看这个是不是一门好生意,其次才是价格是否合适。如果商业模式不好,那即使价格再低估,也很难挣太多。

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